亚马逊游走在盈亏边缘华尔街估值看市销率

发布时间：2020-02-14 05:53:07 阅读：次来源：胸针厂家

自1994年成立以来，亚马逊直到2001年第四财季才首次实现盈利，这家一直在盈亏平衡线附近来回波动的公司，股价却不断创下新高。

对亚马逊的业绩亏损，华尔街早已习以为常，甚至只要其财报公布的亏损额小于市场预期，股价便出现暴涨;投行也纷纷发声称看多后市。那么，华尔街如此青睐亚马逊的逻辑何在?

营收年均复合增长达29.1%

投资看中的是预期，亚马逊显然给华尔街描绘了一个很好的未来。作为一位前华尔街对冲基金公司的领导人，贝佐斯很清楚华尔街需要什么——“买亚马逊就是买未来”，这是贝佐斯一直以来向投资者讲述的故事。

在华尔街看来，“乔布斯第二”不是苹果现任CEO库克，而是亚马逊创始人贝佐斯。在电子商务日益崛起，并逐渐侵蚀传统零售业态利润时，美国投行就已将亚马逊视作这个时代的沃尔玛。“亚马逊采用了线上经营模式，减少了先天的店面成本，成为真正的低成本运营者，这将为其带来更高的长期经济回报。”大摩曾如此表示。

在持续优化成本的同时，亚马逊一直以较低的价格向市场提供产品及服务，并尽可能地扩张规模。由于一直未有盈利，投资者甚至戏谑亚马逊为慈善机构。

前高管尤金·卫全曾对亚马逊的商业模式做了一个形象比喻。“在我看来，一个不盈利的商业模式就是，你生产一杯柠檬水的成本为2美元，却只卖1美元的价格;但如果你卖2美元，你的成本只有1美元，你的业务模式就是赚钱的。接着，你就可以在全世界的街头巷尾开卖柠檬水商店;而这就需要你将全部的利润进行再投资，购买卖柠檬水的摊点和建造店面的材料;并在所有街道上授权卖柠檬水。对你来说，这种商业模式绝不是慈善机构，你最终获得利润将是巨大的。”

尤金·卫认为，亚马逊的零售业务是赚钱的，只不过整体业务是亏损的。究其原因，就是亚马逊正在不断增加投资，以寻找全球扩展和提升销售额的机会。这或许就是亚马逊没有盈利，但仍获得二级市场认可的原因——一个充满想象力的盈利模式。充分把握了资本市场押注未来的心理。

其实，亚马逊并不是因为主营业务表现不好而亏钱，它亏钱的真正原因在于一直在进行疯狂的投资，借以拉开与竞争者的差距。比如亚马逊发现，便宜、快速的配送可以拉动销售额的增长。因此，它正在通过投资配送中心来将这种可能性变成现实。2010年以来，亚马逊在研发和物流方面的投入规模不断扩大。

过去的十年是亚马逊快速增长的十年，营收的年均复合增长率达29.1%。2014财年，亚马逊营收已达890亿美元。2004年以来，亚马逊仅在2012年和2014年出现财年亏损，净亏损分别占当期营收的千分之一和千分之三。

通过持续的巨额投入，亚马逊进入了很多新领域，为投资人讲了一个未来感十足的故事，虽然亚马逊当下是微利，多数时候还是亏损，但贝佐斯仍有能力使华尔街相信，买入亚马逊的股票能在未来取得不菲收益。

机构纷纷看好亚马逊

据《财富》杂志研究文章，美股投资者关心的不是每股收益而是经济利润。亚马逊就是一个完美案例。经济利润，指的是企业收益与成本之差。

EVA　Dimentions首席分析师本尼特·斯图亚特认为，亚马逊其实是在加快对无形资产、专利和品牌实力的投资，从而强化长期价值。

对于亚马逊这类长期不盈利企业，华尔街采用市销率而非市盈率来对其估值。市销率是市值和收入的比值，着眼于企业营收指标。一般而言，数值越小，说明企业营收相对较大，投资价值相对较高。

需要特别说明的是，采用市销率估值，这类互联网公司必须是在同一行业的范畴内与传统企业争抢市场份额，比如电商，尽管改变了销售模式，但销售产品本身没有变化，所以可用电商行业的利润率水平为基准来估值。美国本土企业利润率普遍较高，亚马逊的市销率约为2倍。

对于亚马逊这类企业来说，由于其长期处于亏损或者微盈利状态，一旦某次财报披露盈利时，二级市场通常以暴涨回应，公司估值随之水涨船高。

从亚马逊目前涉足领域看，它已不再是个单纯的电商企业，而更接近于一个生态体系。《巴伦周刊》在分析中称，亚马逊二季度意外盈利，业绩好转意味着其云计算业务正蓄势待发。

就在亚马逊第二季度业绩出炉后，华尔街投行纷纷上调了公司目标价。据彭博社此前对分析师进行的调查，其在亚马逊财报发布前，给出的平均价位为480美元，其中32位分析师给予了买入评级，16位持中性态度，1位建议卖出;财报出炉次日早间，分析师态度发生了明显变化，亚马逊平均目标价被提升至560美元，其中37位建议买入，10位持中性态度，1位建议卖出。当日亚马逊以480.18美元报收。

看看投行都说了些什么吧。美银美林将亚马逊目标价由535美元调升至620美元，维持买入评级;美银证券分析师贾斯汀认为，Prime交易将加强会员对在亚马逊购物的粘性;AWS收入则强化了亚马逊未来潜在的几何级增长预期。

另一家投行高盛将亚马逊目标价由570美元提高至650美元。分析师海思·特里称，“我们相信，本季度将成为亚马逊投资基础设施、物流和网络服务有益于其市场份额提升、现金流增长以及持续高资本回报率的又一例证。基于此，我们继续给予亚马逊买入评级。”