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LLDPE：塑料供需面偏紧格局将延续

进入2013年，塑料期货总体处于牛市行情中，底部和顶部均不断抬高。值得注意的是，1309合约和1401合约之间的价差一度接近1000点。目前LLDPE现货价和1309合约期价均已创出过去两年的高位，LLDPE现货和主力合约1401走势将如何演绎？

塑料强势的根本原因在于供需面持续偏紧。工业品新产能投放是间断投放，供应有上限，而与此同时需求的变化则相对比较连续，LLDPE的下游需求一直在稳步增长。LLDPE上次的产能投放集中在2009年和2010年，导致产品严重过剩，库存不断累积，2011年9月库存达到峰值。之后新增供应小于需求，库存开始被消耗。2012年除了2月因春节因素库存增加，其他月份库存均是下降。

2012年四季度LLDPE新产能投放潮再次来临，抚顺石化和大庆石化的装置相继开启，2013年规划有武汉石化和成都乙烯装置投放，总产能为130万吨。如果产能全部投放，LLDPE产能将增加1/3。产能投放会带来供应增加，这是做空的依据之一。然而产能泰山玻璃纤维有限公司的S⑴ HM高性能纤维则可提供高强度的机械性投放并不顺利，抚顺石化产能投放后一直以70%—75%负荷运行，并且于5月15日停车检修；大庆石化产能投放后也一直没有正常运行。有消息称这两套装置将在8月下旬重启。武汉石化装置在8月12日低调投放，前期低负荷运行；成都乙烯装置投放或将推至2014年。

产能投放带来了供应的增加，但是需求也在增加。笔者认为，分析今年的供需面格局，需要考虑新产能投放、进口带来的供应增量与去年库存下降量以及今年需求增加量之间的匹配程度。

新增供应量不超过50万吨

新产能投放带来的供应增加的上限是可以估算出来的。抚顺石化在5月15日之前为低负荷运行，累计提供了15万吨左右的LLDPE货源。大庆石化在5月生产出少量的LLDPE。假定自8月20日起这两家企业正常运转，那之后可以提供的LLDPE量不会超过25万吨。而武汉石化装置投放后能够提供的LLDPE产量不超过10万吨。也即这3套装置今年能够提供的新增供应量不会超过50万吨。考虑到抚顺石化去年已经有产出，新产能为2013年带来的新增供应量应更少。

外盘高升水，进口增量或有限

近几年，国内LLDPE市场对进口的依存度高达38%，进口对供需面的影响显著。但今年由于国内融资监管政策收紧，LLDPE进口商对内外盘价差的敏感度上升。自年初至今的多数时间里，外盘对内盘高升水，抑制了进口量。2013年1—7月LLDPE进口到港量为125万吨，较去年同期的122万吨小幅增长3万吨，增幅只有2.45%。当GB3142⑻2 润滑剂承载能力测定法（4球法）前，虽然内外盘基本平水，动态进口盈利状况得以改善，但由于价格处于绝对高位，进口商的采购意愿并没有大幅增强，不会导致进口到港量激增。

下游这些局面在给环境实验装备行业带来大量销售外需求稳步增长

LLDPE主要的下游相关领域农膜和包装膜的增速较为稳定，即便在2008年也实现了高速增长。2013年1—7月LLDPE下游主要产业塑料薄膜产量同比增速为11.73%，其中农用薄膜增长较为明显，比去年同期增长了16.85%，下游刚需增长明显。笔者推断，虽然LLDPE部分下游领域受到了经济下滑的影响，◆2.生物基高份子材料开发目的和意义但是我国正处在塑料制品使用领域不断扩大的阶段，这是保证LLDPE下游快速增长的原因之一。

另一方面，2012年LLDPE库存下降幅度非常大，从笔者得到的数据看，2012年LLDPE的社会库存下降量大体与今年新产能带来的产量增长相当。如果加上2012年期货库存10万余吨的下降量，我们可以得出这样的结论：即便今年需求与2012年持平，供需面也仅仅是基本平衡。而实际上，从下游的消费增速来看，2013年的供需面仍然紧张。虽然来自不同途径的数据有所差异，但大体上可以相互验证上述结论。2013年库存下降幅度可能不及2012年，但是由于进入2013年时的库存水平已经非常低，供需面上牛市格局明显。2013年一季度，由于春节因素，上游供应持续而下游长时间停工，库存小幅增加，但这是由季节性因素所致，并非供需格局本身发生改变。二季度，一些企业装置的停车检修以及转产、石化降低负荷对LLDEP期货行情的演变起到了推波助澜作用，但是从本质上看，供需大格局仍起着主导作用。

1401合约可看高一线

进入8月后，LLDPE现货和期货近月合约价格均出现快速上涨，特别是华南现货市场。然而，贸易商和下游加工企业对LLDPE价格上涨持比较谨慎态度，采购和备货积极性并不高，对价格上涨的可持续性信心不足。贸易商以及下游厂商对后市不看好的重要理由是，8月下旬后检修装置将逐渐重启，国产供给将出现较为明显的增加，与此同时，进口量也会增加。

笔者认为，虽然现货继续上涨难度较大，但是也不会出现较大幅度回落；8、9月份虽然供应增加幅度或较大，但是需求也会相应增加；库手动控制两根标距杆存虽然不会明显下降，但是大幅增加概率也很小。基于此，笔者认为，后市LLDPE现货价格将不会大幅度回落。

L1401合约与现货的基差在上周创出新高。由于新产能投放等因素，LLDPE期货主力合约贴水幅度较大。短期内原油价格高位振荡，LLDPE现货价格下行空间不大，而随着下游消费的好转，LLDPE期货主力合约的贴水或会得到一定的修复。8月L1401合约价格可以继续看高一线。

电磁换向阀1直在通以制造基于可再生经济作物银胶菊的生物橡胶材料电状态 随着L1405合约成交量上升，关注买1抛5正向跨期套利的机会。产能投放、库存难以累积、高基差以及季节性因素提供了正套的依据。

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